核心观点
当前失业率存在三个结构特征。即，小城市失业率低于大城市。 25-59岁就业主体人群失业率低于16-24岁青年人群失业率。农民工失业率低于全国整体失业率。从这些结构特征来看，“消费下沉”的逻辑或仍会继续演绎。即中低收入者的消费、中低端商品的消费、中小城市的消费今年可能更好。
报告摘要
一、失业率如何统计？
首先明确定义，即什么是失业率？什么是就业人口、失业人口、经济活动人口？其次，进行抽样调查，哪些人会被纳入调查？最后，评估调查结果的置信区间。根据统计局介绍，“按现有抽样设计，在 90% 的置信度下，全国城镇调查失业率的相对误差在 2% 以内，即如果推算的城镇调查失业率为 5%，则真实失业率有 90% 的把握在 4.9%-5.1% 之间。”
二、当前失业率的三个结构特征
分地区看:小城市失业率lt;； 大城市失业率
比较两个数据，31个大城市调查失业率与全国城镇调查失业率。5月，31个大城市调查失业率为5.5%，全国城镇调查失业率为5.2%。大城市失业率高于全国整体，意味着，大城市失业率高于小城市。
31个大城市有多少城镇就业人口？根据《2020年城市统计年鉴》，31个大城市城镇就业总人口汇总数是1.3亿人，全国城镇就业总人口汇总数是3.9亿人，占比在33.4%。这意味着，小城市就业人口要多于大城市。
分年龄段看:25~59岁失业率lt;； 16~24岁失业率
5月，16~24岁青年失业率继续上行，达20.8%，比上月高0.4%。5月，25~59岁就业主体人群达4.1%，为有调查数据以来的最低水平。
青年就业人口有多少？根据6月15日统计局的发言，“16~24岁青年人总量大概有9600多万，其中很多是在校学生，未真正进入到劳动力市场，进入到劳动力市场寻找工作的有3300多万，这3300多万当中有2600多万已经找到工作，大概有600多万目前还在寻找工作。”
青年就业人口占全国比重有多少？约在5.7%左右，比重并不高。如果算上失业，青年经济活动人口占全国比重有多少？约为4.2%左右。
分群体看:农民工失业率 lt;； 本地户籍、外来城镇户籍失业率
5月，城镇外来农业户籍调查失业率为4.9%，比上月下降0.2%。城镇外来户籍人口调查失业率为5.4%，与上月持平。本地户籍人口调查失业率为5.1%，与4月及3月持平。
根据6月15日统计局的发言，“从国际上看，非农就业更受关注，从我国情况看，农民工是我国一支重要的就业大军，农民工绝大多数都是在城镇地区非农就业，是统计到城镇调查失业率中的。农民工返乡的影响在城镇调查失业率中也有体现。连续3个月下降，农民工就业总体向好。”
农民工有多少人？农民工就业占城镇就业比重有多少？详见正文。
每周经济观察:
景气向上:1)水泥发运率增幅继续回升。2)韩国6月前10日出口转正。3)地铁客运量本周小幅回升。4)螺纹价格持续反弹。
景气向下:1)华创宏观WEI指数连续7周回落。2)汽车零售增速转负。3)商品房销售继续走弱。
风险提示:失业率上行超预期。
报告目录
报告正文
一、失业率如何统计？
一些细节是，如何认定就业、失业、非劳动力？根据6月15日统计局的发言，“就业人口是指在调查参考期内，通常为一周，为了取得劳动报酬或经营收入而工作一小时及以上和因休假、临时停工等暂时离岗的人。”“失业人口是指没有工作，在近期寻找工作，而且立即能去工作的人。这些人有工作能力、工作意愿。”“非劳动力是指16岁及以上既不属于就业人口也不属于失业人口的人。比如，没有工作意愿或失去劳动能力的人，这些不在就业和失业统计范围之中。”
其次，进行抽样调查。根据6月15日统计局的发言，“国家统计局每月在全国范围内抽取34万个住户开展劳动力调查，……大概有25万户是在城镇抽取，约9万户是在乡村抽取。”“抽中的村委会或者居委会范围内的所有有人居住的永久性建筑物、临时性建筑物，比如工棚，都在调查样本范围内。对于抽中住户中在调查时点居住的人口，不受地域、户籍、年龄等限制，都要接受调查。调查对象包含小微企业员工、个体工商户、灵活就业人员等在内的所有人群，既包括本地户籍人口，也包括外来人口，比如进城务工和寻找工作的农民工。”
二、当前失业率的三个结构特征
分地区看:小城市失业率lt;；大城市失业率
我们把大城市定义为31个省会城市，小城市为其他城市。
比较两个数据，31个大城市调查失业率与全国城镇调查失业率。5月，31个大城市调查失业率为5.5%，与4月及3月持平。5月，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。大城市失业率高于全国整体，意味着，大城市失业率高于小城市。
31个大城市指哪些城市？根据2018年4月17日《国家发展改革委副主任、国家统计局局长就发布城镇调查失业率有关问题答记者问》，“2009年，为了及时反映国际金融危机对我国的影响，又建立了31个大城市月度劳动力调查制度，每月在31个省会城市开展调查。”
31个大城市有多少城镇就业人口？根据《2020年城市统计年鉴》，31个大城市城镇就业总人口汇总数是1.3亿人，全国城镇就业总人口汇总数是3.9亿人，占比在33.4%。这意味着，小城市就业人口要多于大城市。
分年龄段看:25~59岁失业率lt;； 16~24岁失业率
分年龄段看，当前16~24岁青年失业率有所上升，但25~59岁就业主体人群失业率持续下降，青年失业率远高于就业主体人群失业率。5月，16~24岁青年失业率继续上行，达20.8%，比上月高0.4%。5月，25~59岁就业主体人群达4.1%，为有调查数据以来的最低水平。
青年就业人口有多少？根据6月15日统计局的发言，“16~24岁青年人总量大概有9600多万，其中很多是在校学生，未真正进入到劳动力市场，进入到劳动力市场寻找工作的有3300多万，这3300多万当中有2600多万已经找到工作，大概有600多万目前还在寻找工作。”
青年就业人口占全国比重有多少？根据《2022年国民经济和社会发展统计公报》，“截至2022年底，我国城镇就业人员45931万人。”据此推算，现阶段16~24岁青年就业人口占我国城镇总就业人口约为5.7%左右，比重并不高。
如果算上失业，青年经济活动人口占全国比重有多少？根据《2022年国家统计年鉴》，“2021年我国劳动力为7.8亿。”“劳动力，指年满16周岁，有劳动能力，参加或要求参加社会经济活动的人口。包括就业人员和失业人员。”据此推算，现阶段16~24岁青年经济活动人口占总经济活动人口比约为4.2%左右。
分群体看:农民工失业率 lt;；本地户籍、外来城镇户籍失业率
分群体看，农民工失业率lt;；本地户籍、外来城镇户籍失业率。5月，外来农业户籍调查失业率为4.9%，比上月下降0.2%。我国城镇外来户籍人口调查失业率为5.4%，与上月持平。本地户籍人口调查失业率为5.1%，与4月及3月持平。
根据6月15日统计局的发言，“从国际上看，非农就业更受关注，从我国情况看，农民工是我国一支重要的就业大军，农民工绝大多数都是在城镇地区非农就业，是统计到城镇调查失业率中的。农民工返乡的影响在城镇调查失业率中也有体现。比如，在沿海打工的农民工返乡回到中西部地区后，如果他还是在附近的县区、城区或者镇就业，也还会包括在城镇调查失业率中；如果他回到乡村，可能会带来城镇就业人数的减少，对城镇调查失业率会有影响，但这部分会在乡村调查失业率中有所反映。”
“从群体看，进城务工农民工失业率继续降低。5月份，外来农业户籍劳动力失业率为4.9%，比上月下降0.2个百分点，连续3个月下降，农民工就业总体向好。”“服务业就业容量相对于工业来讲是比较大的，尤其是今年以来，接触型服务业快速恢复，交通运输、住宿餐饮、旅游等行业较快增长，对就业的带动作用明显增强。”
农民工有多少人？根据国家统计局《2022年农民工监测调查报告》，“2022年全国农民工总量29562万人，其中，本地农民工12372万人，外出农民工17190万人。年末在城镇居住的进城农民工13256万人。”
农民工就业占城镇就业比重有多少？根据《2022年国民经济和社会发展统计公报》，“截至2022年底，我国城镇就业人员45931万人。”如果只考虑进城农民工，则这一比重达到28.9%。
全部农民工就业占全部经济活动人口比重有多少？根据《2022年国家统计年鉴》，“2021年我国劳动力为7.8亿。”这意味着，农民工占比达到37.9%。
三、每周经济观察
华创宏观WEI指数:连续7周回落
截至2023年6月11日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.50，相对于6月4日回落了2.08。主要是因为乘用车销量、商品房成交面积以及秦皇岛煤炭吞吐量同比增速的回落幅度超过了石油沥青装置开工率以及汽车半钢胎开工率同比增速的回升幅度。过去七周，华创宏观周度经济活动指数总体呈现持续回落的趋势。
从驱动因素来看，2023年1月至2月，波罗的海干散货指数、乘用车销量以及汽车半钢胎开工率等成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素；3月至今，石油沥青装置开工率、电影票房和商品房成交面积成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。
生产:水泥发运率继续回升
货运物流:根据G7数据，6月前17日，该指数平均为97.8，同比-3.1%；5月该指数平均为92.5，同比-3.1%。
发电耗煤:仍维持高位。根据中电联数据，上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比24.1%，前五周(4月28日-6月1日)同比平均为+16.9%；上周电厂日均耗煤量同比+23.0%，前五周(4月28日-6月1日)同比平均为+18.8%。
螺纹钢:产量变化不大。近两周，主要钢厂螺纹产量平均为269万吨，同比-12%，此前5周(4月29日-6月2日，下同)同比为-10.2%。表观消费降幅收窄，近两周螺纹表观消费平均为300万吨，同比+5.3%，较2021年-15.4%，此前5周同比为-2.2%，较2021年-26.2%。库存，连续17周去库，近两周平均去库31万吨，此前5周平均去库37万吨。
水泥:发运率增幅连续三周回升。6月3日至6月9日，水泥发运率同比增幅为+12.3pcts，5月前五周平均为+7.5pcts，4月前4周(4月1日-28日)平均为+5.9pcts。
开工率:行业开工率走势分化。环比来看，截至6月9日，我们统计的9个行业中，汽车全钢胎、PVC等4个行业开工率有所回落， PTA、螺纹钢、江浙织机等5个行业开工率回升或持平。同比来看，PVC、焦化、唐山高炉、螺纹钢等5个行业低于去年，PTA、石油沥青装置等4个行业高于去年。
需求:汽车零售增速转负
出行:1)地铁:近一周客运量小幅回升。6月第二周，29城地铁出行量平均为7241万人次，第一周为7054万人次。6月前两周，地铁客运同比+45%，5月、4月、3月全月同比分别为+89%、+92%、+54%。2)航班:6月前17日，国内日均执行航班数为1.28万架次，恢复至2021年的97%。据6月16日民航局月度例行发布会信息:预计暑运期间，日均保障航班和运输旅客数恢复至疫情前同期水平；日均保障国内客运航班、运输国内旅客数较疫情前2019年分别增长11%、7%。
地产:商品房销售继续走弱。6月前16日，67城商品房成交面积较去年同期-25.9%，较2021年同期-48.8%。5月全月累计同比为+1.5%，较2021年同期-41%。4月、3月、2月全月同比分别为+6.2%、+20.4%、+7%。房价方面，5月新建商品住宅销售价格环比整体涨幅回落，一、二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别上涨0.1%、0.2%、0%，涨幅比上月分别回落0.3、0.2、0.2个百分点。
土地:成交仍偏弱。最近两周，百城住宅类土地成交面积同比-20.4%，5月、4月同比为+23%、-41%。土地成交溢价率变化不大，最近两周平均在5%左右，5月为5.06%，4月、3月分别为6.28%、5.55%。
汽车:零售增速转负。6月前11日，汽车日均零售同比增速为-9.7%，5月同比为+28.6%。据乘联会信息，由于去年6月车购税减税拉动月初销量转移，而今年是正常销售时间，因此月初的下滑很正常。6月全月也是正常的较大幅度负增长。
快递:受618电商促销活动影响，近两周快递揽收量维持高位，较去年同期+17%；5月前四周较去年同期+15%。
物价:螺纹价格持续反弹，动力煤港口价小幅回升
果蔬价格小幅上涨，肉蛋价格下跌。本周，蔬菜批发价继续上涨1.2%，水果批发价上涨1.9%。受供给充足而需求季节性疲软的影响，肉蛋价格走势低迷，猪肉平均批发价收于19.14元/千克，下跌0.8%，全国猪粮比价为5.25，上周为5.28；鸡蛋批发价下跌2.7%。
港口动力煤价小幅回升，焦煤价格持平。本周，山西产动力末煤 秦皇岛港平仓价收于795元/吨，上涨2.6%。京唐港山西主焦煤库提价收于1770元/吨，持平上周。随着旺季电煤需求提升，煤价或有阶段性回升，但受限于高库存和非电需求偏弱，上行幅度可能比较有限。
国际油价小幅上涨。价格方面，截至6月16日，美油和布油期价分别收于71.78和76.61美元/桶，分别上涨2.3%、2.4%；库存方面，6月9日当周美国商业原油库存增加791.9万桶至4.6712亿桶，环比增加1.72%，同比增长11.6%。
螺纹价格继续反弹。螺纹钢现货价收于3820元/吨，上涨2.4%；中国铁矿石价格指数收于905.63元/吨，上涨0.3%。其他地产相关价格，水泥价格下跌2%，重质纯碱市场价持平，玻璃价格上涨2.7%。
贸易:韩国6月前10日出口转正
BDI指数本周环比+6.1%，上一周为+2.5%；中国进口干散货运价指数本周环比+2.6%，前两周分别为+0.7%、-6.1%；中国出口集装箱运价指数本周环比+0.6%，此前两周为-1.0%、-0.8%，其中美东航线与欧洲航线运价指数本周环比+2.4%/-0.8%；CRB现货指数本周环比+0.8%，其中工业原料指数本周环比+0.2%。
韩国6月前10日出口增速转正至+1.2%，3月至5月同期同比降幅均在10%以上。
利率债:专项债发行有所加速
地方债周度发行计划更新:6月19日当周计划发行新增地方债1394亿，其中一般债302亿，专项债1092亿。6月累计发行新增地方债3547亿，其中一般债544亿，专项债3003亿。
地方债月度发行计划更新:已披露7月发行计划的2个省市看，云南、四川分别计划发行506、400亿。
国债、证金债周度发行计划更新:截至6月18日，已公布6月19日当周国债待发1364亿/净发964亿，证金债待发0亿/净发-1067亿。
政策方面，6月16日，国家发改委举行6月份新闻发布会，要求加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡；加快实施“十四五”规划102项重大工程，推动能源、水利、交通等重大基础设施以及新型基础设施建设；积极推进居住区、公共区域等重点区域充电基础设施建设；统筹通过中央预算内投资以及推荐纳入地方政府专项债券准备项目清单等方式，支持基地范围内符合条件的项目建设；持续推动新型储能高质量发展。
资金:降息之后资金利率中枢的新常态
截至6月16日，DR001收于1.9317%，DR007收于1.9416%，R007收于2.0416%，较6月9日环比分别变化+67.65bps、+12.41bps、+12.86bps。本周央行逆回购投放净投放资金770亿，下周到期资金500亿。央行本周进行了10bp的降息操作。随着周五DR007超过1.9%，央行加大逆回购投放。
截至6月16日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8817%、2.4543%、2.6626%，较6月9日环比分别变化+1.81bps、+2.03bps、-0.77bps。降息之后，十债收益率周内呈现V形走势，需关注当下债市止盈盘抛售的影响。
