医药企业方盛制药债务高悬，正在筹划定增募资补血。
3月7日晚间，方盛制药披露定增预案，公司拟向关联方定向发行股份，募资不超过2.70亿元，用于还债及补充流动资金。
这是方盛制药上市以来的首次再融资，但其发行价为4.74元/股，相较于超过6元的股价有些偏低。
长江商报记者发现，急于募资还债补血，源于方盛制药的偿债压力较大。截至2021年9月底，公司短期债务为5.89亿元，而账面货币资金只有1.98亿元。
出现这一状况，一方面是因方盛制药规模在不断扩大，对资金的需求增加，另一方面，公司盈利能力不强，自身造血能力不足。近10年来，方盛制药实现的归属于上市公司股东的净利润基本上止步不前。
营销推广费是吞噬方盛制药净利润的重要因素。2021年上半年，公司业务推广费约为2.22亿元，约占当期营业收入的30.41%。
与之形成鲜明对比的是，研发费用明显不足。去年上半年，公司投入的营销推广费是研发费用的10倍。
向关联方募资还贷
方盛制药急于定增募资，用于改善财务压力。
根据定增预案，方盛制药拟向湖南方盛新元健康产业投资有限公司定向发行不超过5696.20万股股票，募资总额不超过2.70亿元，所募集资金扣除发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款。
预案显示，本次定增募集的资金金额，已经扣除本次发行前新投入和拟投入的财务性投资约1.38亿元。
本次发行价格为4.74元/股，约为方盛制药3月7日收盘价6.17元/股的76.82%。
k线图显示，近一年来，方盛制药的股价在5元上方运行，最高为7.79元/股。
据此判断，方盛制药的本次定向发行属于低价发行。
本次发行对象只有一个，即新元产投，新元产投似乎是专门为参与本次定增而设立的公司。
长江商报记者发现，新元产投在今年3月3日才成立，注册资本1亿元，由张庆华、周晓莉夫妇分别持股60%、40%，实际控制人为张庆华。
方盛制药的控股股东、实际控制人也为张庆华，张庆华及其一致行动人合计持有公司 39.69%股份。由此可见，方盛制药的本次定增，构成关联交易。
筹划本次定增，源于方盛制药财务压力较大。
截至2021年9月底，公司资产负债率为49.12%，高于同期行业分类为中药Ⅲ相关上市公司平均水平33.21%。公司账面货币资金只有1.98亿元，而短期债务达5.89亿元，资金缺口较为明显。
近几年，公司短期债务不断增加。2017年底为0.66亿元，2018年底至2020年底分别为1.80亿元、2.76亿元、4.08亿元。2020年，公司财务费用为0.14亿元。
长江商报记者发现，本次定增是方盛制药2014年上市以来的首次再融资，而在IPO时也曾大规模使用募资补充流动资金。
方盛制药首发募资4.05亿元，扣除相关费用后的净额约为3.70亿元。原计划为，2.74亿元募资用于固体制剂生产基地及研发中心建设、0.95亿元补充流动资金。
在实施过程中，2017年8月，公司公告称，终止上述固体制剂生产基地项目部分子项目，剩余的资金2.21亿元永久性补充流动资金。那么，其IPO募资中，3.17亿元被用作补充流动资金，占比在80%左右。
前次募资大规模补充流动资金后，方盛制药拟再次通过直接融资补充资金，足见其资金之渴背后的自身造血能力之低。
净利率连续5年低于10%
自身造血能力低，反映的是方盛制药的盈利能力较低。
方盛制药的前身为成立于1983年的长沙保健饮料厂，1989年更名为长沙保健制药厂，2000年改制为公司制企业，2009年整体变更为股份有限公司。
近10年来，方盛制药不断进行产业布局，资产规模也不断扩大。2011年底，其总资产为3.27亿元，到2021年9月底，总资产达到25.86亿元，累计增长了约6.91倍。
与此同时，公司的营业收入也在稳步增长，2011年为2.63亿元，2018年为10.51亿元，2020年为12.79亿元，累计增长约4倍。
与资产规模、营业收入相比，净利润要逊色很多。
2011年，方盛制药实现的净利润为0.52亿元，2014年、2015年分别增长至0.81亿元、0.91亿元，2016年、2017年分别下滑至0.70亿元、0.60亿元，2018年至2020年分别为0.73亿元、0.79亿元、0.64亿元，在0.70亿元左右徘徊。2021年前三季度，其净利润为0.62亿元，同比微增2.87%。
目前公司尚未披露业绩预告、快报，根据2020年、2019年、2018年等三个年度四季度净利润数据变动趋势，预计公司2021年全年的净利润同比不会有大幅变动。
那么，从净利润数据看，抛开2011年，2012年至2021年的10年，公司的净利润整体表现为原地踏步。
这10年，与净利润相比，方盛制药实现的扣除非经常性损益的净利润止步不前特征表现得更为突出。2011年，公司实现的扣非净利润为0.50亿元，2012年至2020年，净利润最高为0.79亿元，最低为0.48亿元，2021年前三季度为0.59亿元。整体上，扣非净利润围绕0.60亿元上下波动。
其实，方盛制药的综合毛利率并不低。2018年至2021年前三季度，公司综合毛利率均超过60%。然而，公司净利率明显偏低，分别为7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。
毛利率较高、净利率偏低，出现这一现象的主要原因是销售费用偏高。2019年，公司营业收入10.94亿元，而销售费用高达5.40亿元，接近营业收入的一半。2021年上半年，其销售费用为3.08亿元，占营业收入的42.19%。
导致销售费用居高的是营销推广费，2019年，公司5.40亿元销售费用中4.56亿元为营销推广费，2021年上半年的销售费用中2.22亿元为营销推广费。
与高昂的营销推广费相比，其研发费用少得可怜。2019年及2021年上半年，方盛制药的研发费用分别为0.41亿元、0.22亿元，同期营销推广费约为研发费用的11倍、10倍。
据此可以判断，方盛制药投入的巨额营销推广费吞噬了不少利润。
