事件:最近几天，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收7.69亿元，同比增长25.80%，净利润1.8亿元，同比增长11.07%2022年一季度实现营业收入0.83亿元，同比下降25.92%，归属于母公司所有者的净利润0.1亿元，同比下降91.79%点评:季节性波动导致Q1收入下降，全年都是乐观的公司2022Q1营收为0.83亿元人民币，同比下降25.92%，分季度来看，2021Q1—Q4和2022Q1的营收增速分别为71.50%，0.10%，—56.02%，83.91%和—25.92%电网智能巡检设备行业季节性特征明显，电网客户通常在二季度后开始集中竞价，导致公司收入较前两年同期出现波动去年下半年，该公司遭遇了今年第一季度，一些订单因疫情而推迟但全年来看，作为稳增长的起点，电网基建投资和智能监控设备配套投资有望比往年增长更快近期国家电网招标陆续启动，招标量较往年同期有所增长，或预示今年招标形势好于往年此外，公司积极拓展轨道交通领域，Q1已经交付了香港地铁的首个订单，我们预计今年将会有更多订单原材料涨价，产品结构变化，费用率上升导致利润压力公司2022Q1毛利率下降至1.64%，主要原因是1)毛利率下降较多，2020Q1毛利率为47.28%，下降12.18pct，受原材料涨价和固定端监控设备收入占比上升影响，2)费用率上升公司继续拓展省外和电网业务领域，不断扩充员工队伍，不断增加在R&D的投资2022年一季度，销售费用率为19.53%，同比增长6.91%，管理费用率为8.17%，R&D费用率为26.59%，同比增长9.67%，我们认为全年公司费用投入与收入规模基本匹配Q1的费用高增长有一定的预意义，每年的费用都会被摊薄，因为往年收入规模和投资阶段的不匹配也造成了盈利能力的波动但全年来看，公司人效持续提升，2017—2021年公司员工人数和人均薪酬稳步增长但人均收入从2017年的90万元增长到2021年的132万元，人均利润从2017年的21万元增长到2021年的31万元发布2022年限制性股票激励计划，坚定长期发展信心最近几天，公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予激励对象的第二类限制性股票总数为152万股，约占公司股本的1.03%，其中:首次授予123万股，占拟授予总权利的80.92%，授予32人，包括副总经理，董事会秘书，财务总监，中层管理人员及关键人员，预留29万股，占拟授予总股本的19.08%限制性股票首次授予价格为每股18.93元本激励计划首次授予限制性股票的股权评估年度为2022—2024三个会计年度，每个会计年度评估一次2022—2024年的考核目标为二选一:2021年为基数，2022—2024年收入增速分别不低于25%/50%/80%或净利润增速不低于20%/40%预计2022—2024年目标营收复合增长率分别为25%/20%/20%，或净利润复合增长率分别为20%/16.7%/14.3%我们认为，公司发布股权激励计划绑定了核心成员的利益，激发了员工的积极性，同时业绩目标明确，彰显了管理层对公司长期发展的信心盈利预测及投资评级:我们预计公司2022—2024年实现净利润2.33亿元，3.13亿元，3.93亿元，对应的EPS为1.59元/股，2.13元/股，2.67元/股，分别是当前股价PE的15倍，11倍，9倍维持买入评级风险因素:行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，新业务拓展达不到预期的风险
