21 年有税品占比微降2pct，海南地区总业绩贡献或近9 成公司全年营收676.76亿元/+ 28.67%，业绩为96.54 亿元/+57.23%1)分品类看，有税品营收240 亿元/+22%，占比35.47%/—2pct 较去年微降，其中预计海南离岛补购业务增速更明显2) 海南地区营收471 亿元/+57.19%，其中，三亚市内免税店营收355 亿元/+66.58%，业绩为41.68 亿元/+40.46%，下半年营收/业绩分别+11%/—32%，主要系疫情折扣影响，海免公司实现营收159.6 亿元/+61%，业绩为7.93 亿元/+20.75%二者营收加总大于471 亿元主要系子公司间有抵消3)日上上海实现营收124.91 亿元/—9.0%，实现业绩为6.90 亿元/—44.66%，其中下半年营收—2% 4)日上中国21 年实现营收19.07 亿元/—40.44%，归母净利润为7.05 亿元，20 年为亏损7.90 亿元，主要系首都机场20 年2 月11 日至2021 年2 月10 日租金返还(影响金额为11.4 亿元)，同时公司22 年首都机场租金计提客流基数以20 年计算，租金对于业绩拖累减弱5)22Q1:实现营收167.82 亿元/—7.45%，业绩为25.63 亿元/—9.99%(其中1—2 月业绩24 亿元)3 月中下旬以来客流锐减，海南10家免税店日销预计不足1 亿元，同时考虑到3 月海棠湾关店5 天，因此一季报业绩基本符合预期，但落于此前预估下边界，主要受到刚性费用以及折扣略微提升所致 22Q1 毛利率环比提升7.6pct 显著改善，整体净利率为15.28%与21Q1 基本持平 1)毛利率:公司21 年全年商品销售业毛利率33.08%/—7.14pct，19 年为49.55%，仍有较大的修复空间其中免税/有税业务毛利率分别同比下降7.08/7.96pct公司22Q1 毛利率为34%，环比21Q4 提升7.6pct，毛利率显著改善目前从折扣趋势来看，3 月由于销售压力折扣力度环比1—2 月略有提升，但整体看并未回到21Q3—Q4 水平，也一定程度验证公司此前交流中所提到向管理要效益 2) 净利率(归母净利率，下同):公司下半年若不考虑机场租金所得税返还因素，净利率有所下滑(21Q4 净利率6.4%，而21Q1 为15.7%)但公司22Q1 净利率显著改善，重回15%+(15.28%)，考虑到今年3 月份营收预计同比大幅下降，对应刚性费用拖累，若客流销售额正常，我们认为公司净利率有望高于15.3%，未来疫情后客流修复，对应盈利能力有望继续改善 3) 拆分:①海南:不考虑批发扣点所得税返还等因素，海南下半年整体净利率为7.5%，较上半年下滑4.2pct，主要系折扣促销线上占比提升预计22Q1 实现明显修复②日上上海:日上上海下半年净利率(权益)为2.3%，较上半年下滑7pct 会员赋能有望持续拉动消费，供应链能力加强转向精细化管理降本提效，未来不排除产业链上游并购增强奢侈品竞争力公司积极发力会员体系建设，会员人数由20 年的1000 万出头提升至21 年底2000 万，并预计22 年达到2600 万，会员销售占比提升至87%，复购率提升继续拉动高质量客群消费公司不断加强供应链管理，目前海南国际物流中心一期交付，二期已经在建，同时继续推进东物流中心，前海亚太中心仓建设，提升供应链效率及管理水平两大增量物业正建设稳步推进，海口国际免税城品牌招商工作目前已与500 余个品牌确认合作，同时公司适时推进H 股上市工作，不排除会对于上游品牌及免税运营商适时开展产业链纵向或横向并购，提升奢侈品运营，采购能力 投资建议:短期疫情扰动复苏进程，预计公司22—24 年业绩分别为102/144/180亿元，增速分别为8%/35%/34%，当前股价对应23 年PE27X，相对低位，继续 看好
我们基于普通股票型基金，偏股混合型基金，平衡混合型基金，灵活配置型基金4类主动偏股型基金的重仓持股统计公募基金机构以及沪深港通，QFII对计算机行业的配置，结论如下。22Q1基金配置比例下降。主动偏股型公募基金在经历了20Q3-21Q2主动偏股型对计算机行业的配置比例持续下滑之后，21Q3-21Q4行业配置比例小幅回升，至21Q3末为12%，但22Q1又有所回落，截至22Q1末为84%。整体来看，自2016Q1以来，主动偏股型公募基金的计算机持仓比例呈下降趋势，当前处于近六年低位区间。22Q1偏股型公募基金前十大计算机重仓股及季度变化情况:计算机前十大持仓标的最近几个季度相对稳定，22Q1偏股型基金持仓金额前十大为:纳思达，广联达，中科创达，恒生电子，德赛西威，深信服，金蝶国际，四维图新，浪潮信息，金山办公。与21Q4相比，22Q1四维图新，金山办公取代卫宁健康，同花顺进入前十大，恒生电子，深信服被不同程度减仓，其余公司均被不同程度加仓。22Q1偏股型公募基金重仓计算机股加仓及减仓金额前十大情况:加仓金额前十大为四维图新，金山办公，纳思达，中科创达，科大讯飞，金蝶国际，航天宏图，东方通，广联达，朗新科技；减仓金额前十大为恒生电子，道通科技，深信服，用友网络，同花顺，宝信软件，天融信，致远互联，金山软件，启明星辰。22Q1沪深港通持仓及加仓前十大计算机股情况:22Q1沪深港通持股占流通A股比例比前十大为:启明星辰，恒生电子，广联达，中科创达，朗新科技，超图软件，深信服，柏楚电子，宝信软件，用友网络。加仓金额前十为朗新科技，宝信软件，天融信，三六零，宇信科技，长亮科技，道通科技，迪普科技，电科数字，德赛西威。22Q1QFII计算机持仓及加仓计算机股情况:22Q1QFII持股占流通A股比例从大到小依次为中望软件，安恒信息，龙软科技，恒华科技，海量数据，鸥玛软件，神思电子；加仓金额从大到小依次为中望软件，海量数据，恒华科技，神思电子，鸥玛软件。风险提示:1，披露数据不完整；2，统计方法不准确等。
